智通财经APP获悉，美国8月CPI给原本已高度紧张的美联储9月议息会议再添一把火。整体通胀数据符合预期，但核心CPI环比重新加速并高于市场预期，叠加此前强劲的PPI和就业数据，市场对美联储下周加息25个基点的押注迅速升温。CME FedWatch工具显示，CPI公布前，市场定价的9月加息概率约为70%;数据公布后，这一概率一度逼近90%。如果下周美联储真的行动，这将是三年来首次加息。 然而，值得关注的是市场反应：美债收益率上行，但美股股指期货并未如直觉般走低。美股三大指数均上涨超1%。这背后，市场交易的似乎不只是CPI本身，而是通胀、利率、油价、地缘政治风险以及科技股盈利之间的重新定价。 核心CPI偏热：汽油、住房、交通服务齐涨 美国劳工统计局周五公布的数据显示，8月CPI环比上涨0.4%，7月为微升0.1%;同比上涨3.4%，与7月持平，均符合市场预期。剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，且较7月的0.2%加速;核心CPI同比上涨2.4%，较7月的2.5%略有回落。 这份报告表明，在伊朗战事、关税以及数据中心建设带来的持续压力下，美国通胀在迈向美联储2%目标的道路上几乎没有取得进展。 分项来看，汽油价格上涨3.9%，占该指数涨幅的三分之一以上。受中东紧张局势升级影响，能源指数整体上涨2.1%，同比上涨16.3%。食品价格小幅上涨0.1%，其中家庭食品成本持平，食品指数同比上涨2.7%。另一个重要因素是住房成本上涨0.3%，而此前两个月该指标曾有所放缓。交通服务价格上涨0.5%。二手车和卡车价格上涨0.4%，新车价格上涨0.3%，这些似乎都是该指数普遍上涨的一部分。 值得注意的是，美联储追踪的是个人消费支出(PCE)物价指数，而非CPI。尽管核心CPI同比略降至2.4%，但7月核心PCE同比仍为3.3%，远高于美联储2%的目标。 PPI与就业共振，核心PCE预估上移 周四公布的PPI数据同样显示通胀压力顽固。8月PPI上涨，且多个关键分项表现强劲，而这些分项会纳入PCE通胀的计算。叠加上周强劲的8月就业报告，市场对下周加息的预期获得进一步支撑。 在PPI数据公布后，经济学家对8月核心PCE环比涨幅的预估区间为0.15%至0.28%，7月为上涨0.2%;对同比涨幅的预估区间为3.2%至3.3%，7月为3.3%。此外，8月PCE报告将包括方法论调整，部分经济学家认为，这一变化可能将核心通胀率拉低几个基点。 另外，一些经济学家认为，进口关税尤其是近期对加拿大加征的关税，正令价格压力持续存在。对汽油和食品价格高企的不满，已导致美国总统特朗普的支持率明显下滑，并可能让共和党在11月中期选举中失去国会控制权。 就目前而言，美联储内部对下一步行动仍存分歧。美联储官员在此前五次会议上均维持利率不变，不过在7月会议上，有三名官员持异议，支持加息25个基点。 美联储主席沃什一直不愿透露倾向，但他上月表示，如果美联储不能“确信潜在通胀正明确且足够快地朝目标移动”，就“还有工作要做”。美联储理事沃勒上周在一次活动上曾表示，如果数据确认通胀压力正在降温，他倾向于主张维持利率不变。此番言论一度令加息概率下降。但最新CPI数据公布后，期货市场显示，投资者认为下周加息几乎已成定局，并预计年底前极有可能再次加息。 与此同时，特朗普持续施压美联储降息，上周在社交媒体发帖称：“降低利率，否则我将停止与我们有逆差的国家进行贸易。”经济学家将长期美债收益率的飙升归咎于这种政治恐吓，部分人士预计，美联储下周三可能选择收紧政策，以强调其独立性。 Nationwide首席经济学家凯西·博斯特扬契奇表示：“沃什主席和其他人发出的信号是，只有在去通胀持续的情况下，利率才能保持不变，而今天公布的8月报告并未提供这种条件。此外，原油、汽油和柴油价格的再度攀升加剧了担忧，即能源价格上涨可能传导至其他商品和服务以及通胀预期。”该机构目前预计，美联储下周将加息25个基点。 美股为何不跌反涨?市场正在交易三重逻辑 尽管在CPI数据公布后，美联储加息预期持续升温，同时美债收益率也在继续攀升，但美股股指期货却进一步扩大涨势。 表面上看，“通胀超预期、加息升温”应利空股市。但当前市场交易的逻辑更为复杂。 第一，这份CPI并非全面失控。整体CPI环比和同比均符合预期，核心CPI同比也符合预期，真正明显高于预期的只是核心CPI环比。因此，市场并没有得到一个足以彻底改变未来货币政策路径的“通胀失控”信号。换句话说，加息预期升温是利空，但这个利空本身已经被市场提前交易了相当一部分。 美国银行高级经济学家斯蒂芬·朱诺在CPI数据公布后评论道：“这份报告其实并没有让我们对通胀前景更加担忧”，尽管它将促使美联储在下周加息。 第二，油价回落成为股市的另一条主线。过去几天，油价突